
En las diferentes etapas de vida de una empresa se toman decisiones de hasta dónde deben operar de manera independiente y cuando es conveniente arrendar un servicio realizado por un tercero. Este tipo de decisiones comúnmente aparecen en dos casos; el primero cuando la empresa desea crecer de manera horizontal –en nuevas zonas geográficas- y vertical – hacia adelante o atrás dentro de sus operaciones –; el segundo caso es cuando requiere realizar una reducción en su estructura de costos. Para todos estos casos uno de los primeros puntos a evaluar es la logística de su cadena de suministro ya que es donde se generan impactos a corto plazo en comparación por ejemplo con producir su propia materia prima; la cual, implica más tiempo e inversión.
Sin lugar a duda, contar con activos propios tiene sentido cuando se tienen objetivos definidos como, adquirir un bien para revenderlo a un precio mayor al adquirido o contar con activos de fácil venta y recuperar dinero de algún proyecto o servicio desarrollado por la empresa.
Aunque esto tiene fundamento contable; en las finanzas, una empresa o un proyecto lo valuamos como un negocio en marcha más que como un valor en liquidación, es decir, la empresa financieramente vale por el flujo de efectivo que genera y no por el dinero recuperado si se vende en partes.
Como en nuestra cultura mexicana predomina la acumulación de bienes, es natural que la primera opción a considerar sea el adquirir equipo para trabajarlo como un departamento más de la empresa, pensando que se está realizando un "ahorro" sobre la opción de arrendamiento del servicio.
Cuando una empresa se encuentra en este tipo de dilemas, es preferible que la toma de decisiones sea realizada con bases cuantitativas. Es aquí donde conviene realizar ejercicios de evaluación financiera de proyectos para sustentarlo.
El presente artículo tiene como objetivo presentar un análisis con base numérica para responder la pregunta, ¿Es mejor comprar y desarrollar un nuevo departamento de logística o arrendamos el servicio con un tercero?.
EL PLANTEAMIENTO DEL CASO
Para desarrollar el análisis partimos del siguiente caso:
El departamento de compras junto con la dirección de la empresa Químicos S.A. de C.V. están por iniciar la producción de un nuevo producto químico; el cual, requiere sean importadas sus materias primas. Todos sus agentes aduanales entregan el material en puerto. Por ello es necesario transportar de alguna manera el material desde el puerto hasta la planta.
La distancia entre el puerto y la planta son 500 km, su frecuencia son dos viajes por semana utilizando una sola unidad por un periodo de 60 meses. Independientemente de la decisión a tomar, se tiene que realizar una inversión de 2 millones de pesos y el flujo de libre de efectivo mensual es de 180 mil pesos ANTES de considerar el costo de comprar o rentar el equipo.
Para el caso de comprar, instalar, operar y mantener un servicio de transporte de carga se requiere realizar una inversión de 5 millones de pesos, con la opción de adquirir un préstamo del 20% del total de la inversión a una tasa efectiva de 4.5% mensual, la cual debe liquidarse en pagos iguales con intereses sobre saldos insolutos en el mismo periodo de 60 meses.
Para el caso de rentar se realiza una inversión de 144 mil pesos mensuales.
En ambos casos se considera una tributación de impuesto sobre la renta del 30% y un coste medio ponderado de capital – WACC por sus siglas en inglés – del 1.3% mensual. Los párrafos anteriores se resumen en el cuadro no. 1
RESULTADOS.
Una vez planteado el caso, es necesario plasmarlo en un ejercicio cuantitativo para dar orden y lógica a la toma de decisión entre comprar o rentar el servicio. Para ello hacemos uso de las herramientas financieras Valor Presente Neto, Tasa Interna de Retorno e Índice de Rentabilidad (para mayor detalle de estas herramientas financieras podrás encontrar más información en las notas de artículo).
Después de desarrollar la memoria de cálculo con los datos planteados se obtiene el cuadro anexo no. 2. El resumen de los resultados se presenta en el cuadro no. 3.
Cuadro no. 3 – Resumen de Resultados. |
|||
Opciones de inversión |
TIR |
VPN |
PI |
Renta del Servicio |
38% |
$1,057,143 |
$1.529 |
Compra, operación y manteniemiento |
22% |
$913,061 |
$1.130 |
Compra con préstamo |
20% |
$438,095 |
$1.073 |
CONCLUSIONES
Aunque en un inicio se tuviera la percepción que comprar los equipos o incluso comprarlos con un crédito es la mejor opción; al realizar el análisis de manera cuantitativa, encontramos que la opción de rentar el servicio presenta los siguientes beneficios:
- Entrega un diferencial de rendimiento en la generación de valor de 16% y 18% respecto al comprar equipo o comprar con una estructura de deuda respectivamente.
- En el periodo evaluado, es la opción que genera mayor valor (utilidades) para la empresa.
- Desde el punto de vista de inversión, el rentar los equipos es la que entrega mayor beneficio por cada peso invertido, es decir, rentar el servicio de transporte, genera un bien para la empresa de 0.529 pesos por cada peso invertido, mientras que comprar con préstamo, genera 0.073 pesos por cada peso invertido, es decir, casi nulo.
Si bien estos factores son sensibles a los datos de inicio considerados, dentro de nuestra experiencia encontramos que es un escenario apegado a las buenas prácticas de la industria que en la industria se utilizan y puede representar un ejercicio práctico para la toma decisiones del día a día dentro de las operaciones de una empresa.
Esperamos que en este artículo el lector haya encontrado valor en la información. Cerramos el mismo con la recomendación que Fernando Turner (Presidente, Director General y Accionista Mayoritario de Katcon Global, S.A. de C.V. y Presidente de la Asociación Nacional de Empresarios Independientes) hizo a un grupo de estudiantes de la clase de evaluación financiera de proyectos en la EGADE Business School. Esta fue, mantener siempre el punto de equilibrio de la empresa en el mínimo posible sin comprometer la excelente calidad en los productos y servicios comprometidos con los clientes, indicando que manejando una alta proporción de la estructura de costos como variable, hace que te enfoques en lo que sabes hacer, seás ágil ante los cambios del entorno y puedas entregar un alto valor al cliente.
- FIN DE ARTÍCULO –
ANEXOS:
Cuadro no. 1 – Datos del Caso Planteado |
||
Logística de traslado. |
||
Descripción |
Unidades |
Valor |
Distancia entre puerto y planta |
Km |
500 |
Frecuencia |
Viajes/semana |
2 |
Periodo de evaluación |
meses |
60 |
General. |
||
Descripción |
Unidades |
Valor |
Inversión total del proyecto. |
$MX |
$ 7,000,000 |
1Inversión requerida en ambos casos. |
$MX |
$ 2,000,000 |
Flujo de efectivo antes de toma de decisión |
$MX/mes |
$ 180,000 |
Tasa de tributación de impuestos sobre la renta. |
% |
30% |
2Coste Medio Ponderado de Capital - WACC - |
%/mes |
1.30% |
Caso de compra, instalación, operación y mantenimiento. |
||
Inversión en caso de compra de equipos. |
$MX |
$ 5,000,000 |
Opción a préstamo bancario |
% |
20% |
Tasa de interés efectiva mensual |
%/mes |
4.50% |
Periodo de crédito y liquidación |
meses |
60 |
Caso de arrendamiento o renta de servicio de transporte. |
||
Inversión en caso de renta de servicio. |
$MX/mes |
$ 144,000 |
Notas: |
||
Inversión y flujos de efectivo antes de considerar los impactos de equipo de transporte. |
||
Se considera un costo fijo en todas las opciones analizadas. |
Cuadro no. 2 – Memoria de cálculo de evaluación del proyecto. |
|||||||||
OPCIONES DE INVERSIÓN |
MEMORIA DE CÁLCULO |
||||||||
RENTANDO |
|||||||||
Valor del activo = |
$5,000,000 |
Inversión total de la remodelación SI COMPRARA EL ACTIVO = |
$7,000,000 |
||||||
Plazo = |
60 meses |
Flujo libre sin el efecto del activo en análisis = |
$180,000/mes |
$2,160,000/año |
|||||
Tasa = |
1.0% mensual |
||||||||
Enganche = |
$- |
PERIODO (ANUAL) |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Valor terminal (recompra forzosa) = |
$- |
||||||||
Renta mensual = |
-$144,000.00 |
Flujo desapalancado antes del efecto del activo |
-$2,000,000 |
$2,160,000 |
$2,160,000 |
$2,160,000 |
$2,160,000 |
$2,160,000 |
|
Impuestos = |
30% |
||||||||
Impacto en el flujo mensual = |
-$100,800.00 |
Flujo rentando = |
-$2,000,000 |
$950,400 |
$950,400 |
$950,400 |
$950,400 |
$950,400 |
|
Valor presente de los flujos incluida la compra al final = |
-$4,181,525 |
TIR = |
38% |
||||||
VPN = |
$1,057,143 |
||||||||
COMPRANDO |
PI = |
$1.529 |
|||||||
Valor del activo = |
$5,000,000 |
Escudo fiscal de los intereses = |
$158,410 |
$147,259 |
$128,347 |
$96,275 |
$41,885 |
||
Plazo = |
60 meses |
Flujo comprando = |
-$7,000,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
|
Depreciación mensual = |
$83,333.33 |
TIR = |
22% |
||||||
Impuestos = |
30% |
VPN = |
$913,061 |
||||||
Impacto en el flujo mensual = |
$25,000.00 |
PI = |
$1.130 |
||||||
Valor presente de los flujos comprando al final = |
-$3,962,915 |
||||||||
Flujo comprando = |
-$7,000,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
$2,460,000 |
|||
PRESTAMO |
Flujo deuda = |
$ 1,000,000 |
-$581,451 |
-$581,451 |
-$581,451 |
-$581,451 |
-$581,451 |
||
Proporción del valor del activo = |
20.00% |
Flujo fiscal = |
$0 |
$158,410 |
$147,259 |
$128,347 |
$96,275 |
$41,885 |
|
Monto del préstamo = |
$1,000,000 |
Flujo de Efectivo |
-$6,000,000 |
$2,036,959 |
$2,025,808 |
$2,006,896 |
$1,974,824 |
$1,920,434 |
|
Plazo = |
60 meses |
TIR = |
20% |
||||||
Tasa = |
4.50% |
VPN = |
$438,095 |
||||||
Pagos mensuales iguales = |
-$48,454 |
PI = |
$1.073 |
CONSIDERACIONES:
- Los montos se presentan en Moneda Nacional Mexicana.
- Se omite el desglose de costos fijos y variables como combustible, sueldos, mantenimiento, peajes, seguros y administrativos ya que se considera que en ambos casos son realizados para poder realizar el traslado.
- Para fines de simplificación se omite considerar un crecimiento orgánico de la empresa, así como la inflación anual.
GLOSARIO:
Valor Presente Neto: Valor actual de los flujos de efectivo futuros descontando el costo de capital y la inversión inicial del proyecto.
Tasa Interna de Retorno: Tasa de descuento que iguala el valor actual de los flujos de efectivo futuros con la inversión inicial.
Índice de rentabilidad: Relación entre el beneficio obtenido y la inversión realizada en un proyecto.
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